سهام کم خطر: دارایی در مواقع رکود؟

از بنیامین گراهام گرفته تا نووی مارکس: آنچه یادگیری ماشین را دوست دارد.

ساختن یک سبد انتقال آب و هوا

نقش سوخت های فسیلی در انتقال آب و هوا

آنچه یادگیری ماشین Q2 2022 را دوست دارد: همه معیارهای ارزش نیستند.

موقعیت پویا در سهام دفاعی

• با تورم در اوج های چند دهه در چندین کشور و بدون پایان چشم ، رکود به یک نگرانی واقعی تبدیل شده است.
• در محیطی از تورم بالا و چشم انداز رشد پایین ، همراه با سیاست های محدود پولی ، پراکندگی در بازار سهام افزایش می یابد و منجر به بازده انعطاف پذیر در برخی از مناطق بازار سهام می شود.
• تجزیه و تحلیل ما نشان می دهد که سبک کم خطر به لطف قرار گرفتن در معرض بالاتر در بخش های دفاعی و ترکیبی از عوامل ارزش و کیفیت ، تمایل طبیعی به فراتر از چنین مواقعی دارد.
• با تغییر به یک استراتژی ریسک کم در زمینه فعلی بازار ، سرمایه گذاران سهام می توانند از اوراق بهادار خود در برابر خطرات نزولی محافظت کنند و به تولید بیش از حد طولانی مدت ادامه دهند.

بررسی اجمالی

تورم امسال با تهاجم روسیه به اوکراین در اوایل سال 2022 ، همراه با کاهش جهانی محدودیت های مربوط به همه گیر Covid-19 ، فشار آوردن کالاها و قیمت های انرژی بسیار بیشتر شده است. این نیروهای تورمی در کل اقتصاد اثرات ضرب و شتم دارند و انتظارات رشد را کاهش می دهند

در این مقاله ، ما به پاسخ بانکهای مرکزی به تورم و چگونگی عادی سازی سیاست پولی این بار می پردازیم. ما بخش و قرار گرفتن در معرض فاکتور را که به بهترین وجه مناسب این محیط رکود استاگلاسیون است ، ایجاد می کنیم. سرانجام ، ما موقعیت بندی اساسی سبک کم خطر را تجزیه و تحلیل می کنیم تا چشم اندازهای قوی آن را در دوره هایی که رشد و تورم زیاد است ، نشان دهد

تورم بالاتر: تغییر سیاست کلان اقتصادی و بانک مرکزی

از زمان بحران بزرگ مالی (GFC) 2007 تا 2009 ، سیاست های بانک مرکزی و سیاست های مالی دولت بسیار پشتیبان بوده است. اگرچه رشد جهانی تولید ناخالص داخلی پس از GFC به سرعت بازگردد ، اما به لطف بانک های مرکزی که نقدینگی را تحت فشار قرار می دهند ، تورم سرسختانه کم ماند. با این حال ، این همه خیلی سریع تغییر کرده است و سطح تورم امروز بسیار فراتر از آنچه در 20 سال گذشته دیده می شود - در واقع برای بسیاری از کشورها لازم است که به دهه 1970 نگاه کنیم تا چنین سطح بالایی از تورم را پیدا کنند.

اما آیا می‌توانیم از سیاست‌های پولی دهه‌های 1970 و 1980 برای درک عملکرد بانک مرکزی امروز درس بگیریم؟از سال 2008، یک سیاست پولی سست نه تنها از طریق نرخ‌های پایین، بلکه با اقدامات تسهیل‌کننده غیرمتعارف مانند برنامه‌های خرید مجدد اعمال شده است. بانک‌های مرکزی در ارائه این محیط حمایتی یک چیز را در نظر داشتند: دستیابی به اهداف تورمی بلندمدت خود و در عین حال حفظ رشد. این امر از طریق تورم قابل توجه قیمت دارایی‌ها حتی در دوره‌ای که تورم مصرف‌کننده ضعیف بود، برای اقتصاد و همچنین سرمایه‌گذاران تقویت شد.

شکل 1: نسبت قیمت به کتاب MSCI World در مقابل تورم جهانی Nowcaster

منبع: Unigestion، بلومبرگ، نسبت قیمت به کتاب ماهانه برای MSCI World Index از 1998/12/31 تا 2022/05/31.

افزایش تورم امروز عمدتاً ناشی از افزایش قیمت انرژی بوده است که به قیمت نهاده بالاتر تبدیل شده است. این‌ها به سودآوری شرکت‌ها آسیب می‌زنند و شرکت‌ها را مجبور می‌کنند سرمایه‌گذاری و سرمایه را کاهش دهند، در حالی که قیمت‌های نهایی بالاتر حتی شدیدتر به مصرف‌کنندگان ضربه می‌زند. در حالی که مقدار پول مورد نیاز برای راه اندازی یک شرکت یا یک خانوار همچنان در حال افزایش است، آنچه برای سرمایه گذاری یا مصرف غیر حیاتی باقی می ماند در حال کاهش است. این منجر به کاهش سریع اعداد تولید ناخالص داخلی شده است و برای بسیاری از کشورها برای اولین بار پس از بحران کووید منفی شده است.

بانک های مرکزی اکنون لحن قاطعانه جنگ طلبانه را اتخاذ می کنند و عزم خود را برای کنترل مجدد تورم نشان می دهند. آنها تمایل خود را برای مبارزه با افزایش اخیر تورم، با یک سری افزایش نرخ بهره که قبلاً توسط فدرال رزرو، BOE و BNS در چند ماه گذشته انجام شده است، تأیید کرده اند، در حالی که بانک مرکزی اروپا نیز قصد خود را برای شروع به زودی افزایش نرخ اعلام کرده است. این اقدامات محدودکننده سیاست پولی همچنین شرایط مالی سخت‌تری را برای شرکت‌ها و خانوارها به ارمغان می‌آورد که انتظارات رشد را در یک محیط تورم بالا کاهش می‌دهد.

بانک‌های مرکزی عزم خود را برای بازگرداندن تورم تحت کنترل نشان می‌دهند، که انتظارات رشد را در یک محیط تورم بالا کاهش می‌دهد.

شکل 2a و 2b: Unigestion Growth Global Growth and Inflation Nowcasters

منبع: Unigestion، بلومبرگ. داده ها در 31. 05. 2022.

یادداشت های خواندن: شاخص رشد Nowcaster یک اندازه گیری مصنوعی در زمان واقعی رشد اقتصادی است. این ماده به عنوان یک میانگین عادی اختصاصی از طیف گسترده ای از شاخص ها که شامل حوزه های مختلف اقتصاد (تولید ، مصرف ، اشتغال ، سرمایه گذاری) محاسبه می شود ، محاسبه می شود. Nowcaster رشد مقادیر مثبت یا منفی را می گیرد. خواندن فوق (به ترتیب در زیر) 0 از رشد نوروا بیان می کند که اقتصاد با سرعت بالاتر (به ترتیب پایین تر) نسبت به رشد "طبیعی" در حال رشد است (که به آن رشد بالقوه نیز گفته می شود). شاخص تورم Nowcaster یک اندازه گیری مصنوعی در زمان واقعی شگفتی تورم است. این ماده به عنوان یک میانگین عادی اختصاصی از طیف گسترده ای از شاخص ها که دامنه های مختلف اقتصاد را شامل می شود (تورم وارداتی ، هزینه های تولید و تورم مورد انتظار) محاسبه می شود. Nowcaster تورم مقادیر مثبت یا منفی را می گیرد. خواندن فوق (به ترتیب در زیر) 0 از تورم Nowcaster بیان می کند که تورم با سرعت بالاتر (به ترتیب پایین تر) در حال رشد است. برای تعاریف رژیم های تورم و رشد ، به پاورقی در انتهای مقاله مراجعه کنید.

یکی دیگر از ابزارهای موجود در نوار ابزار عادی سازی سیاست پولی ، سفت شدن کمی است که به بانکهای مرکزی تعدادی گزینه برای کاهش اندازه ترازنامه های آنها ارائه می دهد. یک راه این است که دوباره سرمایه گذاری درآمدهای بلوغ اوراق بهادار بانک مرکزی در سبد خود را دوباره سرمایه گذاری کنیم. این همان چیزی است که فدرال رزرو در ماه ژوئن آغاز شد.

همه این اقدامات محدود کننده باعث کاهش نقدینگی پول در بازار می شود و انتظار می رود منجر به پایین آمدن قیمت اوراق قرضه شود. بنابراین ، اگرچه اوراق قرضه دولتی از لحاظ تاریخی از وضعیت پناهگاه امن برخوردار بوده است ، اما چشم انداز خریدهای پایین تر ("تقاضا") از بانکهای مرکزی و انتظارات نرخ بهره بالاتر به معنای بازده نسبی آینده نگر آنها ممکن است پایین تر از گذشته باشد. با نگاهی به سهام در چنین محیطی ، پراکندگی بازده در بازار رو به افزایش است و برخی از مناطق بازار به ویژه رنج می برند.

اوراق قرضه دولتی از لحاظ تاریخی از وضعیت پناهگاه امن برخوردار بوده اند ، اما چشم انداز تقاضای پایین تر و نرخ بهره بالاتر به معنای بازده نسبی ممکن است در گذشته کمتر از آنچه انتظار می رود باشد

شکل 3: سیاست پولی ایالات متحده در مقابل S& P Yoy بازده

منبع: UNIGESTION ، بلومبرگ. داده ها در 27. 05. 2022

رهبران در یک محیط رکود

در زمینه ریسک تورم بالاتر و چشم انداز رشد پایین تر ، حاشیه شرکت ها تحت فشار قرار می گیرند و سودآوری را تحت تأثیر قرار می دهند. اما چگونه بخش های مختلف بازار در چنین محیط کلان اقتصادی کرایه می کنند؟

شکل 4: میانگین عملکرد نسبی در 12 ماه آینده بخش (GICS2) شاخص جهانی MSCI (USD) در دوره های خطر تورم بالا و چشم انداز رشد متوسط تا پایین

منبع: Unigestion، بلومبرگ. داده ها در 31. 05. 2022.

خواندن یادداشت ها: بخش هایی که از یک جهان جهانی استفاده می کنند ، همانطور که توسط Unigestion تعریف شده است. تورم بالا که توسط یک تورم جهانی Nowcaster بالاتر از 0. 3 تعریف شده است. رکود اقتصادی تعریف شده توسط یک نوروه رشد جهانی زی ر-0. 3. رشد خنثی به عنوان یک رشد جهانی رشد بی ن-0. 3 و 0. 3 تعریف شده است.

عملکرد بیش از بخش های دفاعی در دوره های تورم بالا و رشد کم ناشی از تقاضای غیرقانونی آنها به مصرف ، تورم و شوک های رشد است.

در دوره هایی از خطر تورم بالا ، ما شاهد عملکرد قوی از بخش های دفاعی مانند مراقبت های بهداشتی ، مواد اصلی و مصرف کننده ها هستیم ، همانطور که در شکل 4 نشان داده شده است. عملکرد برتر این بخش ها ناشی از تقاضای غیرقانونی آنها تا مصرف ، تورم و شوک رشد است. یک مثال ممکن است در ارائه خدمات عمومی (مراقبت های بهداشتی ، خدمات) در انحصار تنظیم شده باشد که چشم انداز رشد نسبت به انتظارات رشد تولید ناخالص داخلی حساسیت کمتری دارد. این بخش ها همچنین از قدرت قیمت گذاری بالاتر بهره مند می شوند ، زیرا تقاضای نهایی مصرف کننده نسبت به قیمت های بالاتر حساسیت کمتری دارد. در زیر ، ما به نوبه خود به هر یک از این بخش های دفاعی نگاهی دقیق تر می اندازیم.

مگسهای مصرف کننده

اگرچه چشم انداز رشد پایین به معنای مصرف کمتر است ، اما بخش اصلی مصرف کننده نسبت به کندی حساسیت کمتری دارد ، زیرا مصرف کنندگان همچنان از منابع اساسی مانند مواد غذایی و عناصر و محصولات خانگی استفاده می کنند. مصرف کنندگان ممکن است مصرف خود را از محصولات پریمیوم به گزینه های ارزان تر - که به طور بالقوه با حاشیه های پایین تر - تغییر می دهند ، تغییر دهند اما این منجر به تخریب تقاضای کامل نمی شود. مارک های پریمیوم همچنین ممکن است به راحتی بتوانند افزایش قیمت را مستقیماً به مصرف کنندگان منتقل کنند.

مراقبت های بهداشتی و داروسازی

چشم انداز رشد برای بخش مراقبت های بهداشتی نسبتاً کمتر تحت تأثیر تورم بالاتر و محیط رشد پایین تر است ، زیرا آنها بیشتر نتیجه نوآوری یک شرکت هستند. برنامه های تحقیق و توسعه غالباً دارای افق بودجه طولانی هستند و ممکن است توسط دولتها یارانه بگیرند. از طرف دیگر ، اگرچه ممکن است قیمت دارو و مراقبت های پزشکی افزایش یابد ، هزینه ها از طریق سیستم مراقبت های بهداشتی منتقل می شود ، چه از طریق دولت و چه از طریق بیمه درمانی. آنها بسیار کمتر به مشتریان منتقل می شوند.

خدمات رفاهی

آب و برق خدمات اساسی مانند برق ، گاز و آب را ارائه می دهد. غالباً این بخش با مداخله شدید مؤسسات دولتی ، این خدمات عمومی را در یک محیط بسیار تنظیم شده ارائه می دهد. ما اخیراً این مورد را دیدیم ، به عنوان مثال ، در فرانسه ، با اینكه دولت قیمت گاز را كنترل می كند و یارانه آن را برای حفظ قیمت نهایی مصرف كننده تا حد ممکن پایین نگه می دارد. در حالی که فعالیت اقتصادی ممکن است کمتر باشد و منجر به کاهش تقاضا شود ، می توان با مکانیسم نظارتی تأثیر درآمد را صاف کرد.

"بخش های دفاعی" جدید: ارتباطات و نرم افزار از راه دور

اعتماد روز افزون مصرف کنندگان و مشاغل به فناوری دیجیتال منجر به ظهور کلاس جدیدی از سهام فناوری دفاعی شده است. در سراسر طیف زیرساخت فناوری - از راه دور تا نرم افزار سخت افزار و سازمانی - اقتصاد این صنایع به طور فزاینده ای از بخش های دفاعی سنتی منعکس می شود. عملکرد قوی آنها در طول همه گیر این تغییر در حساسیت اقتصادی را برجسته کرد.

با اشاره به مطالعه ما در شکل 4 ، ما در حال حاضر شواهدی از این امر در عملکرد شرکت های خدمات مخابراتی در دوره های خطر بالا تورم مشاهده می کنیم. نتیجه احتمالی این موقعیت این است که بسیاری از این شرکت ها در مرحله رشد بالایی باقی می مانند. در حالی که از نظر درآمدهای نزدیک به دوره اطمینان وجود دارد ، سهام در این رشد آینده ارزش دارد و بنابراین در معرض نوسانات مرتبط با افزایش عدم اطمینان است.

در مورد مناطق دیگر چطور؟

در حالی که مطالعه ما مبتنی بر یک جهان جهانی شرکتها بوده است ، برتری این بخش های دفاعی در دوره هایی از تورم بالاتر و رشد پایین تر نیز برای جهان های بازار اروپا و نوظهور نیز قابل اجرا است. از نظر سلسله مراتب بخش ، به ویژه در مورد بخش ابزار در اروپا ، ویژگی های بسیار کمی وجود دارد که بیشتر از سایر مناطق تنظیم می شود. این بخش از حمایت بالاتر دولت در دوره های تورم بالا و رشد پایین تر سود می برد - از این رو ، به طور متوسط ، این شرکت ها تمایل دارند حاشیه های خود را در چنین دوره هایی بهتر حفظ کنند و بنابراین بهتر عمل کنند.

برتری بخش های دفاعی در دوره های تورم بالاتر و رشد پایین یک پدیده جهانی است که در همه جا به کار می رود.

ریسک کم: بازی دفاعی در یک خطر تورم بالا و محیط رشد پایین تر

شکل 5: میانگین عملکرد فاکتور طی 12 ماه آینده در رژیم های تورم بالا با رشد کمتر و متوسط

منبع: Unigestion، بلومبرگ. داده ها در 31. 05. 2022.

یادداشت های خواندن: فاکتورها با استفاده از یک جهان جهانی تعریف می شوند ، همانطور که توسط Unigestion تعریف شده است. تورم بالا که توسط یک تورم جهانی Nowcaster بالاتر از 0. 3 تعریف شده است. رکود اقتصادی توسط یک رشد جهانی رشد زی ر-0. 3 تعریف می شود. رشد خنثی به عنوان Nowcaster رشد جهانی بی ن-0. 3 و 0. 3 تعریف شده است.

سبک کم خطر در شرکت های با سرمایه گذاری در بخش های دفاعی سرمایه گذاری می شود-مناطقی که تمایل به عملکرد در دوره های تورم بالا و رشد کم دارند.

بنابراین چرا سبک کم خطر در این مواقع عملکرد خوبی دارد؟

به طور خلاصه ، سبک کم خطر در سهام دفاعی خوب سرمایه گذاری سرمایه گذاری می شود. این بخش به شدت در معرض بخش هایی مانند عناصر مصرف کننده ، مراقبت های بهداشتی و خدمات است - و همانطور که قبلاً دیدیم ، این بخش ها تمایل دارند که در دوره هایی از تورم بالا و رشد پایین از آن بهتر عمل کنند. ثبات جریان درآمد آنها به آنها امکان می دهد تا با وجود فشار رو به پایین بر حاشیه ها ، مشاغل خود را ادامه داده و درآمد خود را مطابق با انتظارات بلند مدت حفظ کنند. با ترس از رکود در حال حاضر در خط مقدم ذهن سرمایه گذاران ، می توان انتظار داشت که این مناطق از بازار رونق خود را ادامه دهد.

تعادل در معرض قرار گرفتن در معرض

تورم بالاتر منبع عدم اطمینان برای درآمد شرکتهای آینده است: اندازه آن ، زمان بندی و میزان آن که شرکت ها ممکن است از طریق افزایش هزینه به مصرف کننده منتقل شوند. تحت مدلهای کلاسیک قیمت گذاری سهام ، این عدم اطمینان باید به عنوان "تخفیف" در ارزش آن درآمدهای آینده منعکس شود. با افزایش تخفیف ، ارزش فعلی یک سهام باید سقوط کند.

به منظور حفظ ارزشهای پایدار ، در این صورت مهم است که درآمد آینده پایدار در مواجهه با تورم داشته باشید. همانطور که در شکل 5 نشان داده شده است ، ما شواهدی از سه عامل را مشاهده می کنیم که در دوره های تورم متوسط عملکرد خوبی دارند: کم خطر ، کیفیت و ارزش. شهودهای اقتصادی معقول وجود دارد که چرا ممکن است اینگونه باشد.

تعاریف با کیفیت سنتی تمایل به سودآوری دارد - و ما این بازده رانندگی را در دوره های تورم پایین می بینیم. ما ترجیح می دهیم این متریک را با اقدامات پایداری ترازنامه تقویت کنیم. نتیجه عاملی است که عملکرد خوبی را در رژیم های تورم نشان می دهد - با این ثبات که در دوره های تورم بالاتر پاداش می یابد.

سهام ارزش به طور معمول با نرخ رشد پایین تر و در نتیجه عدم اطمینان کمتر در مورد مقیاس درآمد آینده آنها همراه است. با این حال ، ارزیابی های پایین آنها همچنین ممکن است خطرات مدل تجاری را در کوتاه مدت نشان دهد. در طول قسمت های تورم متوسط ، ما عملکرد قوی را مشاهده می کنیم در حالی که دوره های تورم بسیار بالا منجر به تمرکز بیشتر بر خطرات مدل تجاری می شود.

ریسک کم ثابت می کند که ترکیبی قدرتمند از این دو عامل است. با ترکیب با تمرکز بر ثبات قیمت ، یک فیلتر ضمنی برای ترجیح سهام با کیفیت با جریان های بازده پایدار (و نه فقط سودآوری اخیر) و سهام ارزش که مدل های تجاری آنها کمتر در معرض تهدیدات قریب الوقوع قرار دارد (به اصطلاح تله های ارزش "').

یک استراتژی عدالت در ریسک کم در یک محیط رکود

سرمایه گذاران روش های مختلفی برای محافظت از نمونه کارها خود در برابر چشم انداز تورم بالاتر و رشد پایین دارند. اگرچه به نظر می رسد که از ریسک کردن نمونه کارها با جابجایی در اوراق قرضه یک استراتژی خوب است ، اما هنگامی که بانک های مرکزی مسیر پیاده روی نرخ را طی می کنند ، بازده آینده اوراق بهادار کاهش می یابد. راه اندازی مجدد در سطل حقوق صاحبان سهام به یک استراتژی ریسک کم ، به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا تخصیص دارایی سهام خود را حفظ کنند ، در حالی که در ریسک کردن نمونه کارها خود را در معرض خطر قرار می دهند.

راه اندازی مجدد در سطل حقوق صاحبان سهام به یک استراتژی ریسک کم ، به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا تخصیص دارایی سهام خود را حفظ کنند ، در حالی که در ریسک کردن نمونه کارها خود را در معرض خطر قرار می دهند.

ما می بینیم که بخش های دفاعی در دوره هایی از ریسک تورم بالا و چشم انداز رشد پایین تر عمل می کنند. علاوه بر این ، عواملی مانند کیفیت و ریسک کم ، بازده مطلوب را مشاهده می کنند. در چنین محیطی کلان اقتصادی ، تعصب استراتژی کم خطر نسبت به این بخش ها (شکل 4 را ببینید) و این سبک ها (شکل 5 را ببینید) ، استراتژی را برای پیشبرد شاخص وزنی کلاه در بازار هدایت می کند. ما می توانیم این را از نظر تاریخی در شکل 6 مشاهده کنیم ، جایی که قله های عملکرد و فرورفتگی استراتژی با قله ها و فرورفتگی های خطر تورم جهانی ارتباط دارند. با ورود فشارهای کلان اقتصادی به شکل تورم بالاتر و چشم انداز رشد پایین تر ، عملکرد بهتر افزایش می یابد.

شکل 6: 12 ماه آینده عملکرد استراتژی سهام جهانی Unigestion در مقابل معیار در دوره های تورم بالا (مناطق سایه دار)

منبع: بلومبرگ ، Unigestion. داده ها از 31. 12. 1999 تا 30. 04. 20222.

نتیجه

در برابر پس زمینه تورم بالا و کاهش چشم انداز رشد ، سهام جهانی ریسک پایین از لحاظ تاریخی مقاومت شدید نشان داده است ، که ناشی از عدم تحرک تقاضا در بخش های دفاعی به تورم و شوک های رشد است. ویژگی های کیفیت و ارزش با ترکیب با ریسک کم در این سناریوی کلان اقتصادی افزایش می یابد و یک دید قوی در اصول سهام را حفظ می کند.

با توجه به اینکه اقتصادهای جهانی بار دیگر چنین شرایطی را تجربه می کنند ، این استراتژی ها باید مورد حمایت قرار گیرند تا از اوراق بهادار سهام در برابر خطرات نزولی محافظت کنند و به ادامه تولید بهتر از عملکرد طولانی مدت کمک کنند.

رژیم های تورم و رشد:

با توجه به سطح Nowcaster unigestion از 31. 12. 1999 تا 31. 05. 2022 تعریف شده است. تورم ، رشد مربوطه ، رژیم زیاد است وقتی که Nowcaster بالاتر از 0. 3 باشد ، رژیم زمانی متوسط در نظر گرفته می شود که سطح Nowcaster بی ن-0. 3 و 0. 3 باشد ، رژیم کم است وقتی که Nowcaster زی ر-0. 3 باشد. بنابراین نه رژیم تعریف شده است: الف) خطر تورم بالا با چشم انداز رشد کم ، متوسط و زیاد. ب) خطر تورم متوسط با چشم انداز رشد کم ، متوسط و زیاد. و ج) خطر تورم پایین با چشم انداز رشد کم ، متوسط و زیاد

اطلاعات مهم

عملکرد گذشته هیچ راهنمایی برای آینده نیست ، ارزش سرمایه گذاری ها و درآمد حاصل از آنها به طور مکرر تغییر می کند ، ممکن است کاهش یابد و همچنین افزایش یابد ، هیچ تضمینی برای بازگشت سرمایه اولیه شما وجود ندارد. این سند فقط برای اطلاعات شما تهیه شده است و نباید توسط گیرنده ها به هر شخص دیگری توزیع ، منتشر ، بازتولید یا افشا شود. این نه به هر شخص یا نهاد که شهروند یا ساکن باشد ، یا در آن قرار دارد ، یا در آن قرار دارد ، یا در آن توزیع ، انتشار ، در دسترس بودن یا استفاده در آن ، برای توزیع یا استفاده در نظر گرفته شده است. خلاف قانون یا مقررات باشد.

این یک بیانیه تبلیغاتی از فلسفه و خدمات سرمایه گذاری ما فقط در رابطه با موضوع این ارائه است. این نه مشاوره سرمایه گذاری و نه توصیه است. این سند هیچ پیشنهادی ، درخواست یا پیشنهاد مناسب بودن برای مشترک شدن در وسایل نقلیه سرمایه گذاری که به آن اشاره دارد ، نشان نمی دهد. هرگونه پیشنهادی برای فروش یا درخواست پیشنهاد خرید فقط با اسناد رسمی ارائه شده ارائه می شود ، که شامل یک یادداشت پیشنهادی محرمانه ، توافق نامه مشارکت محدود (در صورت لزوم) ، توافق نامه مدیریت سرمایه گذاری (در صورت وجود) ، توافق نامه عملیاتی است.(در صورت وجود) ، و اسناد اشتراک مرتبط (در صورت وجود). لطفاً قبل از تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری با مشاور/مشاور حرفه ای خود تماس بگیرید.

در صورت امکان هدف ما این است که خطرات مادی مربوط به این سند را فاش کنیم و به همین ترتیب این موارد باید در صفحات اسناد فردی ذکر شود. نظرات بیان شده در این سند ، توصیف کاملی از اوراق بهادار ، بازارها و تحولات ذکر شده در آن نیست. مراجعه به اوراق بهادار خاص نباید توصیه ای برای خرید یا فروش باشد. Unigestion حق حذف یا اصلاح اطلاعات را بدون اطلاع قبلی حفظ می کند. UNIGESTION در اختیار خود توانایی تغییر استراتژی های شرح داده شده در اینجا را دارد.

سرمایه گذاران باید تجزیه و تحلیل خود را در مورد خطرات (از جمله هرگونه حقوقی ، نظارتی ، مالیات یا سایر پیامدهای) مرتبط با یک سرمایه گذاری انجام دهند و باید به دنبال مشاوره حرفه ای مستقل باشند. برخی از استراتژی های سرمایه گذاری که در اینجا شرح داده شده یا به آنها اشاره شده است ، ممکن است به عنوان ریسک بالا تفسیر شود و سرمایه گذاری های قابل تحقق نباشد ، که ممکن است ضررهای قابل توجهی و ناگهانی از جمله از دست دادن کل سرمایه گذاری را تجربه کند. اینها برای انواع سرمایه گذاران مناسب نیستند.

تا جایی که این گزارش حاوی اظهاراتی در مورد آینده است، چنین اظهاراتی آینده نگر هستند و در معرض خطرات و عدم قطعیت هایی هستند، از جمله، اما نه محدود به، تاثیر محصولات رقابتی، ریسک های پذیرش بازار و سایر ریسک ها. نتایج واقعی می تواند از نظر مادی با نتایج بیانیه های آینده نگر متفاوت باشد. به این ترتیب، برای بازده های آتی نباید به اظهارات آینده نگر استناد کرد. بازده هدفمند منعکس کننده تصمیمات ذهنی Unigestion بر اساس عوامل مختلفی است، از جمله، از جمله، مدل سازی داخلی، استراتژی سرمایه گذاری، عملکرد قبلی محصولات مشابه (در صورت وجود)، معیارهای نوسان، تحمل ریسک و شرایط بازار. بازده هدفمند به عنوان عملکرد واقعی در نظر گرفته نشده است و نباید به عنوان نشانه ای از عملکرد واقعی یا آتی به آنها اعتماد کرد.

هیچ تأیید جداگانه ای در مورد صحت یا کامل بودن اطلاعات در اینجا انجام نشده است. داده ها و اطلاعات گرافیکی در اینجا فقط برای اطلاعات است و ممکن است از منابع شخص ثالث مشتق شده باشد. Unigestion اقدامات معقولی را برای تأیید صحت و کامل بودن اطلاعات از منابع شخص ثالث انجام می دهد، اما تضمین نمی کند. در نتیجه، هیچ گونه نمایندگی یا ضمانت، بیان یا ضمنی، توسط Unigestion در این زمینه ارائه نشده یا نخواهد بود و هیچ مسئولیت یا تعهدی پذیرفته نمی شود یا نخواهد بود. تمام اطلاعات ارائه شده در اینجا بدون اطلاع قبلی قابل تغییر است. این فقط باید از تاریخ انتشار بدون توجه به تاریخی که در آن می توانید به اطلاعات دسترسی داشته باشید، در نظر گرفته شود. نرخ ارز ممکن است باعث افزایش یا کاهش ارزش سرمایه گذاری شود. سرمایه‌گذاری با Unigestion، مانند همه سرمایه‌گذاری‌ها، حاوی ریسک‌هایی از جمله ضرر کل برای سرمایه‌گذار است.

اشخاص حقوقی منتشر کننده این سند

انگلستان

این مطالب در بریتانیا توسط Unigestion (UK) Ltd. منتشر شده است که توسط اداره رفتار مالی ("FCA") مجاز و تنظیم می شود. این اطلاعات فقط برای مشتریان حرفه ای و طرف مقابل واجد شرایط، همانطور که در دستورالعمل MiFID تعریف شده است، در نظر گرفته شده است و بنابراین برای مشتریان خرده فروشی تطبیق داده نشده است.

ایالات متحده

این مطالب در ایالات متحده توسط Unigestion (UK) Ltd. که به عنوان مشاور سرمایه گذاری در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ("SEC") ثبت شده است، منتشر شده است. تمام سوالات از سرمایه گذاران حاضر در ایالات متحده باید به Clients@unigestion. com در Unigestion (UK) Ltd هدایت شود. این اطلاعات فقط برای مشتریان نهادی و خریداران واجد شرایط همانطور که توسط SEC تعریف شده است در نظر گرفته شده است و بنابراین برای مشتریان خرد تطبیق داده نشده است..

اتحادیه اروپا

این مطالب در اتحادیه اروپا توسط Unigestion Asset Management (فرانسه) SA منتشر شده است که توسط "Autorité des Marchés Financiers" فرانسه ("AMF") مجاز و تنظیم شده است. این اطلاعات فقط برای مشتریان حرفه ای و طرف مقابل واجد شرایط، همانطور که در دستورالعمل MiFID تعریف شده است، در نظر گرفته شده است و بنابراین برای مشتریان خرده فروشی تطبیق داده نشده است.

کانادا

این مطالب توسط Unigestion Asset Management (Canada) Inc. که به عنوان مدیر پورتفولیو و/یا فروشنده بازار معاف در نه استان در سراسر کانادا و همچنین به عنوان مدیر صندوق سرمایه گذاری در انتاریو، کبک و نیوفاندلند و لابرادور ثبت شده است، در کانادا منتشر شده است. تنظیم کننده اصلی آن کمیسیون اوراق بهادار انتاریو ("OSC") است. این مطالب همچنین ممکن است توسط Unigestion SA که دارای معافیت مشاور بین‌المللی در کبک، ساسکاچوان و انتاریو است، توزیع شود. دارایی های Unigestion SA در خارج از کانادا واقع شده است و به همین دلیل، ممکن است در اجرای حقوق قانونی علیه آن مشکل وجود داشته باشد.

سوئیس

این مطالب توسط Unigestion SA در سوئیس منتشر شده است که توسط سازمان نظارت بر بازار مالی سوئیس ("FINMA") مجاز و تنظیم می شود.